Regleringen av mörk handel via MiFID II -Marknadsperspektiv på motsättningen mellan informationstillgänglighet och transaktionskostnader för den eektiva marknaden

Sammanfattning: Under det senaste decenniet har mörka handelsplatser (dark pools) växt fram på de europeiska nansmarknaderna. På dessa marknader kan en orders marknadspåverkan (transaktionskostnad) reduceras genom att låta ordern vara dold för utomstående tills den gått igenom. För att uppnå en eektiv användning av en ekonomis kapitalstock har Fama denierat villkor som skulle vara tillräckliga, men inte nödvändiga, för att en eektiv marknad ska uppnås. Villkoren om låga transaktionskostnader och hög informationstillgänglighet har idag blivit riktlinjer för nansmarknader, men litteraturen visar att det nns en potentiell motsättning i fallet mörk handel. Å ena sidan vill institutionella investerare uppnå låga transaktionskostnader genom användningen av mörka handelsplatser, å andra sidan är en hög informationstillgänglighet viktig för att fatta korrekta investeringsbeslut där vissa studier visar att mörk handel har negativ inverkan på informationstillgängligheten och priseektiviteten. Det senare har angivits som motiv till att EU inkluderar mörk handel i det nya nansiella regelverket Mid II som börjar gälla 3/1 2018.Vi utvidgar kunskapen om hur denna motsättning mellan låga transaktionskostnader och hög informationstillgänglighet kommer att påverkas av Mid II genom en kvalitativ intervjustudie med marknadsaktörer, vilket kompletterar bentliga kvantitativa studier på området. Vi nner att mörk handel med största sannolikhet kommer att ¨oka och dess eekter därmed kommer att förstärkas, men att den tidigare kvantitativa litteraturen kan varit missvisande om dessa eekter. Dessutom riskerar regelverket att missgynna mindre investerare, men ha en neutral eekt på de större.