Marknadsmissbruk - Ett rättsområde i förändring

Sammanfattning: Syftet med denna uppsats är att redogöra för gällande rätt avseende marknadsmissbruk och utifrån praxis analysera rättsområdets praktiska funktion. Därutöver beskrivs och analyseras Europeiska kommissionens förslag till ny reglering av marknadsmissbruk utifrån ett svenskt perspektiv. Bestämmelser som syftar till att förhindra insiderbrott har funnits i Sverige sedan början av 1970-talet. Regleringen har sedan dess genomgått omfattande förändringar som främst varit påkallade av den tekniska utvecklingen på värdepappersmarknaden och anpassningen till det EU-rättsliga regelverket. Avsikten med dessa regler har genomgående varit att upprätthålla allmänhetens förtroende för de finansiella marknaderna. De bestämmelser som idag reglerar marknadsmissbruk är MmL som tillkommit efter införandet av MmD under 2005. Vid en genomgång av dessa regler och tillhörande rättspraxis kan det konstateras att det finns stora brister i dagens marknadsmissbruksregler. Det finns mycket få rättsfall avseende insiderbrott och många av de mål som tagits upp i domstol har lett till friande domar, trots att mycket talar för att den tilltalade är skyldig. En av orsakerna till detta kan vara att bestämmelsernas utformning leder till stora bevissvårigheter. Det uppställs höga beviskrav vid straffrättsliga brott och insiderbrottets komplicerade konstruktion gör det därmed svårt för åklagaren att presentera bevisning som uppfyller dessa krav. Med anledning av de brister som identifierats i dagens regelverk är det därför positivt att Europeiska kommissionen har presenterat ett nytt förslag till ramverk för marknadsmissbruk. Skälet till detta förslag är framförallt den EU-rättsliga utveckling som skett sedan införandet av MiFID samt den tekniska utvecklingen på de finansiella marknaderna. Förslaget består av en förordning som innehåller de huvudsakliga bestämmelserna och ett direktiv med kompletterande straffrättsliga sanktioner. Skulle dessa bestämmelser genomföras enligt det rådande förslaget kommer det medföra stora förändringar för det svenska rättsläget. Ett av de huvudsakliga syftena med förslaget är att skapa en harmoniserad reglering av marknadsmissbruk inom EU, något som inte åstadkoms vid genomförandet av MmD. För värdepappershandeln som har en tydlig internationell prägel innebär detta att marknadernas utveckling hämmas och därför finns det behov av en tydlig harmonisering av rättsområdet. Vidare kommer förslaget innebära en utvidgning av bestämmelsernas tillämpningsområde. Detta sker bland annat genom att begreppet insiderinformation utvidgas till att inbegripa betydligt mer information än den tidigare regleringen. Även FI:s befogenheter kommer utvidgas för att underlätta myndighetens övervakande funktion. Definitionen av insiderbrott skiljer sig inte från det som föreskrivs i MmD men trots detta kommer förslaget innebära stora förändringar för den svenska tillämpningen av detta förbud. Detta beror på att Sverige vid införandet av MmD valde en modell som innebar att ingen som får insiderinformation får utföra transaktioner med instrument hänförliga till informationen. MmD och förslaget föreskriver i stället att bestämmelsen innehåller ett förbud att utnyttja informationen och eftersom förordningen blir direkt tillämplig i Sverige kommer den svenska bestämmelsen ändras. Vidare föreskrivs i förordningsförslaget att administrativa sanktioner ska införas och samtidigt uppställs i direktivförslaget krav på att medlemsstaterna även ska tillämpa straffrättsliga sanktioner. Det svenska regelverket har idag endast straffrättsliga sanktioner att tillgå för att säkerställa att bestämmelserna om marknadsmissbruk efterlevs vilket alltså innebär att ytterligare sanktioner kommer införas i den svenska regleringen. Det är svårt att avgöra exakt vilka effekter förslaget till nya marknadsmissbruksregler kommer få på det svenska regelverket i praktiken. Däremot kan det konstateras att förslaget, om det genomförs, kommer få stora konsekvenser för den svenska regleringen och innebära en ordentlig skärpning av rättsläget.