Globala indexrevideringars påverkan på svenska småbolags aktiepriser : En eventstudie gällande abnormal avkastning för MSCIs small- och microcapindex

Sammanfattning: En stark trend senaste decennierna är att allt mer kapital allokeras åt passiva strategier, där diverse indexföljande fonder är det mest populära alternativet. En indexfond har som enda uppdrag att spegla utvecklingen av ett underliggande index och kommer som följd investera fondens kapital i de tillgångar som indexet består av. Vilka värdepapper som ett specifikt index består av ändras i regel flera gånger per år, där nya kan inkluderas i och befintliga exkluderas ur index, vilket gör att indexfonder behöver omallokera bland sina innehav för att behålla korrekt exponering. Nya värdepapper som inkluderas i index behöver köpas och befintliga som exkluderas behöver säljas. Ett fenomen som uppstår till följd av dessa omallokeringar är den så kallade indexeffekten, det faktum att de värdepapper som inkluderas i index tenderar att stiga i pris och de som exkluderas tenderar att sjunka i pris. Denna studie ämnar undersöka om indexeffekten existerar, om det uppstår överavkastning för aktier som inkluderas i samt exkluderas ur index. Vi inriktar studien på småbolag på svenska börsen. Det är två globalindex som vi undersöker revideringar av, specifikt MSCI World Small Cap (SC) samt MSCI World Micro Cap (MC). SC är ett index som följs av indexfonder, så där undersöker vi hur deras handel påverkar underliggande aktiers pris. MC följs inte av några indexfonder, så där är avsikten att undersöka om det existerar något signalvärde att inkluderas i eller exkluderas ur ett globalt index. Delsyften med denna studie är att undersöka om eventuell indexeffekt är bestående eller temporär, samt om någon specifik period eller dag runt indexrevideringen har högre överavkastning än andra. Studien är en eventstudie, där det är två eventdagar som är i fokus. Dels annonseringsdagen, den dag som kommande indexrevidering offentliggörs, samt bytesdagen, den dag som revideringen sker och indexfonderna vanligtvis exekverar sina ordrar för att omallokera efter ny indexkomposition. Dagar innan och efter både annonseringsdag och bytesdag studeras även för att se när eventuell indexeffekt är som störst. Studien omfattar totalt 481 indexrevideringar för senaste 10 åren, 2013-2022. Resultatet av studien finner att det sker en indexeffekt för inkluderingar i och exkluderingar ur SC, men inte för MC. Således har indexfondernas handel en signifikant påverkan på priset på aktier som berörs av revideringar för SC, men att det inte existerar ett signalvärde signifikant nog att påverka aktier som inkluderas i eller exkluderas ur MC. För SC uppstod all överavkastning på annonseringsdagen, för inkluderingar en abnormal avkastning på 1,78% och för exkluderingar -2,34%. Indexeffekten var inte bestående för inkluderingar i SC, eventfönstret 10 dagar efter bytesdagen var den kumulativa abnormala avkastningen -3,02%. För exkluderingar ur SC fann vi inget signifikant resultat att bevisa en återgående effekt, dock kan en viss generell återgående trend noteras efter annonseringsdagen. Den underliggande motivationen till studien grundas i en vilja att undersöka lönsamma handelsstrategier. Då all abnormal avkastning relaterat till indexeffekten erhålls på annonseringsdagen, krävs att en aktör som vill profitera på fenomenet kan förutspå kommande revideringar, och således ta position innan annonseringsdag för att erhålla hela överavkastningen som indexeffekten ger.