Återköp av aktier : Effekter på aktiekursen hos företag som återköper aktier

Sammanfattning: Den 10 mars år 2000 blev det i Sverigen tillåtet för noterade publika aktiebolag att förvärva och överlåta egna aktier. Ett starkt motiv för att tillåta återköp av aktier var enligt lagstiftarna att företagen skulle få möjlighet att dela ut vinstmedel till aktieägarna och att de skulle få en ökad flexibilitet att skapa en bättre kapitalstruktur. Återköpsfenomentet har enligt utländsk förebild snabbt blivit populärt hos svenska företagsledningar. Därför avsåg vi att studera vilken effekt aktieåterköpsprogram har på företagens aktiekurser, på kort och på lång sikt. Vi avsåg även studera vilka motiv som låg bakom återköpsprogrammen. I USA har återköpsfenomenet funnits en längre tid och ett flertal studier har genomförts. De amerikanska studierna visar att det uppstår en begränsad kursuppgång i samband med annonseringen. Flertalet studier visar också på att den initiala effekten är ofullständig och att aktierna i de företag som återköper egna aktier uppvisar betydande kursökningar under en 3- 4årsperiod, jämfört med jämförelseindex, efter det att återköpsprogrammen annonserades. Vi har studerat kurseffekterna på kort sikt genom att använda oss av eventstudier. För att studera vilken effekt återköpsprogrammen har haft på aktiekurserna under treårsperioden har vi använt oss av metoden holding-period-return. Vi har valt att jämföra tre olika branscher för att undersöka om det går att identifiera några skillnader däremellan. De branscher vi har valt är: Investmentbolag, Fastighetsbolag och Grossistbolag. Vi har utgått ifrån de bolagen som återköpte egna aktier på Stockholmsbörsen under åren 2000 och 2001. Vår slutsats är att det på kort sikt uppstår en liten, men en aning osäker, kursstegring vid annonseringsdagen samt den efterföljande dagen. Ökningen var dock inte signifikant för någon av branscherna. Stora variationer förekommer också i avkastning mellan de olika aktierna inom branscherna. Detta faktum gör det svårare att värdera dessa siffror. Den initiala effekten på aktiekurserna efter annonseringstillfället blev följande: investmentbolag 3,12%, fastighetsbolag 1,75% och grossistföretag 0,90%. Men vad som står tydligt i vår studie är att de företag som återköpte egna aktier i genomsnitt har haft en bättre kursutveckling än sitt branschindex under en treårsperiod. De studerade investmentbolagens aktier hade en kursutveckling som i snitt var 40,6 % bättre än sitt branchindex, motsvarande siffra för fastighetsbolagen var 19,8% resp 14,1% för grossistföretag. Vi konstaterar därför också att skillnader mellan branscherna på längre sikt, överstiger de initiala skillnaderna mellan branscherna. De vanligaste motiven till återköpen var att ledningen ansåg att aktiekursen var undervärderad samt att de såg återköp av egna aktier som en bra investering. Även dessa resultat stämmer väl överens med de amerikanska forskningsresultaten.